浦發銀行 - 600112

產品結構調整取得成功：2009年根據“突出電氣設備主營風電滑環結構，提升企業核心競爭力”的發展規劃，公司繼續大力調整產業結構，完成成套產品和低壓產品業務的退出二手吊車，同時承德蘇墾銀河連桿股份有限公司,江蘇銀河機械有限公司不再納入合并報表范圍。公司形成了以高壓有載分接開關，中壓開關產品和風電整機制造三大主業。

高壓有載分接開關產品具有較高的技術壁壘：我國高壓有載分接開關的市場容量為15-20億元，主要參與者為德國MR公司、上海華明集團和貴州長征電氣。長征電氣擁有國內唯一的M型、V型高壓有載分接開關技術，在行業享有較高知名度，2009年順利完成了MG、VM、VMM有載分接開關的樣機試制及型式試驗，隨著這些產品定型、量產，將成為公司新的利潤增長點。

中壓開關產品具有快速增長前景：北海銀河開關設備有限公司目前主要生產固封式斷路器、環網柜和固體絕緣開關等產品。2009年國內中壓環網柜銷量已達到25萬臺左右。北海銀河開關目前的環網柜產量約為6000臺，平均價格為2.7萬元每臺。預計2010年環網柜產量將實現成倍增長。

2010年公司2.5兆瓦風機將開始貢獻利潤：2009年11月19日長征電氣公布了公司獲得的第一個風電訂單，向越南MauSon風場提供80臺2.5兆瓦風機，合同總金額18,000萬歐元，折合人民幣約18億元人民幣。該合同分五次交貨，第一批不少于10臺風機將于2010年6月交貨。單臺機組離岸價為2250萬元。

重申“強烈推薦”投資評級：我們預計公司2010-2012年每股收益為0.69、1.38和1.82元風電滑環結構，按2010年30倍市盈率計算吊車出租，目標價格為19-23元，給予“強烈推薦-B”的投資評級。