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東海證券 研究員：應曉明

事件電勵磁風力發電機實驗成果公告評述公告內容：由于稀土價格的暴漲，制約了公司直驅永磁風力發電機的批量生產，為了應對市場變化，公司迅速作出了研發電勵磁風力發電機新產品的決定。公司首臺電勵磁風力發電機型試驗在國家風力發電機試驗中心試驗成功，各項數據均達到設計要求，這標志著公司在風電產業領域又一重大結構性突破。

2011年中報，其風力發電系統毛利率為8.03%，2010年同期風力發電系統毛利率為14.13%永磁風力發電機，2010年全年風力發電系統的毛利率為 12.7%，2009年風力發電系統的毛利率為16.49%。2009-2010年風力發電系統毛利率下降的主要原因是風電整機價格持續下降，帶來公司風力發電系統的盈利能力下降，同時，公司關鍵零部件的自我供給的速度較慢，從而使得風力發電系統的毛利率下降。

公司2011年中報風力發電系統毛利率下降，其有兩方面的原因，一方面是風電整機小幅的下降，另一方面是風機的直驅永磁風力發電機的磁鋼成本迅速上升，上半年稀土價格上升，帶來公司直驅永磁風力發電機的磁鋼價格上升7倍永磁風力發電機，直驅永磁風力發電機成本占湘電風機成本30%左右，而磁鋼成本占直驅永磁風力發電機的成本20-30%(未漲價之前)左右，因而使得湘電上半年的毛利率同期下降6個點左右。

公司開發的電勵磁產品將對永磁直驅電機進行替代，我們了解到，在稀土價格維持高位的情況下，湘電的國內風機將會使用電勵磁的電機，電勵磁電機的成本與直驅永磁風力發電機磁鋼未漲價之前的成本相當，因此，湘電未來風機的毛利率將有所恢復，我們有理由相信明年公司國內風力發電系統毛利率將恢復到2010年全年的水平。其主要原因：(1)電勵磁電機的使用，將使得國內風力發電系統毛利率將提高；(2)公司自主開發變流器的供應能力將會提高；(3)長沙水泵廠的鑄造廠對輪轂的供應能力提高。

上半年的風電整機銷售為260套左右，全年的銷售數量將難以達到年初規劃的800套二手吊車，風電整機銷售收入將較前期估計有所下降，但風機帶來影響收入，但不影響公司凈利潤(風機虧損)，預計今年的全年的EPS將維持在公司目標的0.42-0.52元之間，短期目標價12元，給予買入評級。