摘要

◆ 海風空間廣闊，22-23年平價在即，看好長期成長性。海風具備資源豐富、發電小時數高、發電穩定、靠近負荷中心利于消納等優勢，隨著技術進步和大型化降本，海風平價在即。在雙碳目標和能源低碳轉型背景下，23-25年海風將迎來高成長。根據沿海各省的規劃，我們預計“十四五”海風裝機將超50GW，其中22-25年分別6GW、9GW、10GW、15GW，年均復合增速36%。

◆ 陸風大型化降本迎來平價新周期，需求旺盛。搶裝過后21年需求不減，公開招標54.2GW，其中陸上51.4GW，同比+106%，22年裝機預計增長。隨著大型化降本加速推進，疊加大基地、風電下鄉、老舊機組改造等政策支持，陸上風電需求旺盛，預計22-25年新增裝機52、60、68、76GW，年均復合增速13.5%。

◆ 海纜：深遠海趨勢下單位價值量提升，增速高于海風行業。競爭格局穩定，東方、中天雙寡頭阿爾法顯著.

軸承：大型化趨勢下價值量占比提升，毛利率主軸>獨立變槳>偏航變槳。近年來海外龍頭占國內主軸軸承市場70-75%，國產替代空間大。

鑄件：21年國內擁有15萬噸以上鑄件產能企業僅5家，21年及22Q1原材料價格高位影響盈利，關注龍頭盈利反轉。

法蘭：海上大兆瓦法蘭21年CR2約85-90%，恒潤股份龍頭地位穩固。

主軸：國產替代完成雙寡頭格局，21年金雷全球市占率約26%；葉片：小葉型供給過剩，21年原材料漲價，行業或面臨洗牌，大葉型產能偏緊，龍頭加速布局。

塔筒&基礎：格局較分散，21年全球CR5約25%。屬地化布局龍頭份額有望加速集中。成本加成定價，預計22年價格穩定。大型化趨勢下塔筒單位價值量較穩定，海工價值量提升。

整機：21年CR5提升至71%、CR10提升至97%，投標價大幅下滑，22年盈利承壓。

以下是報告內容：